Tolerância ao risco: o que é e como a avaliar

A tolerância ao risco é uma das bases de um plano de investimento sólido. Mas compreendê-la é mais do que perguntar até que ponto se sente confortável quando os mercados caem.

Uma avaliação com significado combina duas perguntas diferentes: quanto risco pode permitir-se correr e quanto risco está disposto a correr. As duas contam, e as duas devem ser consideradas antes de decidir como investir uma carteira.

A gestão de risco começa por compreender os riscos que podem afetar a sua vida financeira e por determinar quanta incerteza a sua situação financeira consegue, realisticamente, absorver. A volatilidade dos mercados faz parte desse quadro, mas é apenas uma peça.

Antes de escolher uma alocação, o investidor deve primeiro compreender os seus objetivos financeiros, o seu horizonte temporal e os riscos que podem impedir que esses objetivos sejam alcançados.

Se a sua situação financeira muda, então o seu perfil de risco também deve mudar

A quantidade de risco que um investidor pode razoavelmente correr não é fixa ao longo da vida. O rendimento, o património, os compromissos financeiros e os horizontes de investimento mudam com o tempo.

É útil pensar em quatro grandes fases:

1. Construir as fundações. No início da carreira, a capacidade de gerar rendimento futuro (o capital humano) é muitas vezes o maior ativo do investidor, enquanto o património financeiro ainda é limitado. As prioridades costumam ser criar uma reserva de emergência, gerir a dívida e estabelecer um hábito de poupança consistente.

2. Fazer crescer o património. À medida que o rendimento e os ativos financeiros aumentam, os objetivos de longo prazo tornam-se mais claros. Habitação, despesas familiares, educação e reforma podem competir pelos mesmos recursos. Com um horizonte de investimento mais longo, há em geral mais capacidade para suportar quedas temporárias dos mercados.

3. Proteger o património acumulado. Uma vez construído um património significativo, o objetivo desloca-se gradualmente de maximizar a acumulação para preservar o capital e manter flexibilidade financeira. À medida que os objetivos importantes se aproximam, a capacidade para absorver perdas grandes costuma diminuir.

4. Usar o património acumulado. Na reforma, ou noutra fase de desacumulação, os investimentos servem cada vez mais para financiar despesas. Isto torna o risco de sequência de retornos particularmente importante: uma queda significativa dos mercados no início do período de levantamentos pode ter um impacto muito maior do que a mesma queda décadas antes.

O resultado é simples: a mesma pessoa pode, com toda a razão, ter um perfil de risco diferente aos 30, aos 45 e aos 65 anos. Uma alocação que faz sentido na fase de acumulação pode deixar de ser adequada quando o investidor passa a depender da carteira para financiar o seu nível de vida.

Antes de olhar para os mercados, olhe para a sua vida financeira

O risco de mercado é muito visível, porque o valor da carteira mexe todos os dias. Mas os investidores enfrentam vários outros riscos que podem ser tão importantes e, por vezes, mais graves.

Uma avaliação completa deve considerar:

• Risco de rendimento. A possibilidade de perder ou ver reduzido o rendimento por desemprego, doença, mudança de carreira ou outras perturbações. Para muitos investidores mais jovens, a capacidade de gerar rendimento futuro vale bastante mais do que a carteira de investimentos atual.
• Risco de longevidade. A possibilidade de viver mais do que o esperado e esgotar os recursos financeiros. Uma esperança de vida mais longa torna cada vez mais importante que as poupanças para a reforma sustentem um período de levantamentos potencialmente maior.
• Risco de saúde e de cuidados. Despesas médicas e a eventual necessidade de cuidados continuados podem criar uma pressão financeira significativa, sobretudo mais tarde na vida, quando há menos tempo para recuperar de uma perda grande.
• Risco de habitação. Uma grande concentração de património num único ativo, relativamente ilíquido e muitas vezes financiado com dívida, pode reduzir a flexibilidade financeira.
• Risco de informação. Tomar decisões de investimento sem compreender inteiramente os produtos envolvidos, os seus custos, liquidez, riscos ou comportamento em condições de mercado adversas.

Estes riscos influenciam diretamente quanto risco de carteira um investidor pode razoavelmente aceitar.

Alguém com rendimento instável, dívida significativa e sem reserva de emergência tem menos capacidade financeira para absorver uma queda dos mercados do que alguém com rendimento estável e poupanças líquidas substanciais, mesmo que ambos se descrevam como igualmente confortáveis com a volatilidade.

Quanto risco pode correr e com quanto consegue viver?

A tolerância ao risco é muitas vezes tratada como um conceito único. Na prática, compreende-se melhor através de duas dimensões separadas: a capacidade e a vontade.

A capacidade para o risco é financeira. Descreve a perda que um investidor consegue suportar sem comprometer objetivos financeiros importantes. Depende de fatores como o património, a estabilidade do rendimento, a liquidez, os compromissos financeiros, o horizonte de investimento e a dimensão e importância dos objetivos futuros.

Se um objetivo é distante e representa apenas uma pequena parte dos recursos disponíveis, há em geral mais capacidade para aceitar oscilações de mercado. Se um objetivo essencial é grande e está próximo, a capacidade é muito menor, independentemente da confiança que o investidor sinta nos mercados.

A vontade de correr risco é comportamental. Descreve o conforto do investidor com a incerteza e com perdas temporárias. Pode ser influenciada pela personalidade, pelo conhecimento financeiro e, sobretudo, pela experiência anterior com os mercados.

A vontade é também difícil de avaliar em mercados calmos. Um investidor pode acreditar que tolera uma queda de 30 % quando os mercados sobem, mas a sua tolerância real torna-se mais clara quando essa queda acontece de facto.

Três perguntas são um bom ponto de partida:

1. Quais são os seus objetivos financeiros de curto e de longo prazo?
2. Qual a importância de cada objetivo, e o que aconteceria se não o conseguisse cumprir a tempo?
3. Que perda na carteira conseguiria suportar sem pôr em risco os seus objetivos mais importantes?

As respostas têm de ser consideradas em conjunto.

Quando a capacidade financeira e a vontade psicológica apontam em direções diferentes, deve normalmente prevalecer a restrição mais conservadora.

Um investidor com capacidade elevada mas pouca vontade pode estar financeiramente apto a tolerar uma queda grande e, ainda assim, vender durante a descida, porque a experiência se torna psicologicamente insuportável. Essa decisão pode transformar uma perda temporária de mercado numa perda permanente.

A situação inversa pode ser igualmente problemática. Um investidor pode estar muito disposto a correr risco, mas, se a sua capacidade financeira for baixa, uma carteira agressiva pode expor objetivos essenciais a perdas de que não se consegue recuperar.

Quanto mais longo o horizonte, mais espaço há para a incerteza

Carteira com 50% MSCI World (net, EUR) e 50% Bloomberg Global Aggregate (coberto para EUR), rebalanceada mensalmente, 01/01/2007 a 26/01/2022. Fonte: PortfolYou, a partir de dados dos índices. Rentabilidades passadas não garantem resultados futuros.

A história de uma carteira equilibrada ilustra um ponto importante: investir exige aceitar períodos de incerteza e de queda.

No período mostrado, a carteira cresceu de 100 € para cerca de 232,1 €, passando pelo caminho por uma queda máxima de 27,8 %. Cada etiqueta no gráfico foi, na altura, uma razão para vender.

Essas quedas não são apenas números num gráfico. Na altura, cada uma representou uma situação em que um investidor podia, com razão, ter perguntado se devia continuar a manter a carteira.

A pergunta importante não é, portanto, se uma queda semelhante voltará a acontecer. É se a sua situação financeira e o seu comportamento lhe permitiriam manter-se investido se acontecesse.

O horizonte temporal é um dos fatores mais importantes na determinação da capacidade para o risco. Em períodos curtos, os retornos das ações podem variar muito e podem ocorrer perdas significativas. Em períodos longos, os investidores têm mais tempo para que os mercados recuperem de quedas temporárias, embora um horizonte mais longo não elimine o risco do investimento nem garanta retornos positivos.

É por isso que o mesmo investimento pode ser adequado para um investidor e inadequado para outro. O risco não existe independentemente do investidor: depende da relação entre o comportamento de um investimento, os objetivos do investidor e o tempo disponível para os alcançar.

Exploramos a evidência histórica por trás do investimento em ações a longo prazo, incluindo as grandes quedas de mercado, em The Enduring Case for Stocks.

Transforme o seu perfil de risco numa decisão de investimento

Compreender a sua tolerância ao risco só é útil se conduzir a decisões melhores.

É exatamente isso que a ferramenta Investor Profile faz: um questionário estruturado que percorre os seus objetivos, o horizonte temporal, a sua capacidade e disposição para assumir risco, e converte as respostas num perfil. Esse perfil é a base sobre a qual assentam uma Declaração de Política de Investimento e as decisões de alocação que se seguem.

A sua tolerância também vai mudar: com um emprego novo, uma família, uma herança, a reforma no horizonte. O momento certo para a voltar a medir é quando a vida muda, não quando os mercados mudam.

Adaptado de “Qual o seu nível de tolerância ao risco financeiro?”, publicado originalmente no blog da Future Proof.